索罗斯：寻找股票的内在价值

索罗斯：寻找股票的内在价值

1960年，索罗斯通过多方市场调研，结合自己的详细论证，决定投资德国联合保险公司的股票。当时，德国联合保险公司的股票连续受挫，股价一降再降，不受投资者的青睐。但是索罗斯认为这只股票的真实价值和市场价格有着很大的差距，是一只潜力很大的股票，于是开始大量购入。

后来的事实证明，索罗斯的判断是正确的，这只股票的价格涨了三倍之多。索罗斯在寻找股票时，总是能够找到那些价格远远低于其内在价值的企业股票。更多的投资者却与此相反，他们以为自己买到了具有持续竞争优势的企业股票，可是却没有得到什么利润，为此他们迷惑不解。

索罗斯给出的答案是;这是因为他们没有对公司股票的内在价值进行正确的评估。

什么是公司股票的内在价值?从经济学的角度说，内在价值就是一家企业在其存续期间所有现金流量的贴现值，也就是公司未来的预期现金收入在今天应该值多少钱。这需要非常精细的计算，并且具有很大的不确定性。索罗斯经常强调说，股票的内在价值虽然模糊难辨，但至关重要，它是评估投资的唯一合理标准。他强调;"在很大程度上，内在价值只是一个估计值，它会随着利率的变化或者对未来现金流量的修正而变化。"但是，索罗斯依然将它作为评判股票的标准。

他在购买股票前，都会对目标公司的价值进行评估。在确定了目标公司价值的大概范围之后，再将其与股票的市场价格进行比较，这样就能够看出公司价值与价格之间的差异，只在价格低于价值一定幅度时才买入，然后等待股票价格上扬。在股票价格接近或超过其价值时卖出，从而获得利润。

第一个提出股票价格与价值分离的是美国的帕拉特，他在1903年出版的《华尔街动态》中指出，理论上，股票价格与真实价值是一致的，但实际上两者差异颇大。

他认为两者差异的现象并不限于股票，其他财产也有这种情形，只是股票比较特殊而已。就价格的形成而言，是由供需因素决定的，不见得就会与真实价值完全一致。

而且除了形成股票价格的主要决定因素??真实价值之外，仍受许多其他因素的影响，诸如各种好坏消息、证券市场结构、股市人气、投资气氛等，加上许多参与进来的外行投资人形成的各种判断。

虽然帕拉特的分析理论尚缺乏"严谨性"，但这也正好印证了索罗斯的投资理念。正如索罗斯在投资德国联合保险公司案例上所看到的，股票的价格固然重要，但最终决定是否买进，还是要看该公司价值几何。即使该公司当前的股票价格很低，如果公司的价值不理想，那么也最好不要持有。相反，只要该公司的价值估算符合一定的投资要求，那么即使股价稍微偏高，这只股票也有长期持有的必要。在价格和价值的判断中，往往要求投资者有敏锐独到的眼光。

不能忽略两者之间的联系，因为价格始终是要以价值为中心的。但是也要时刻想着它们的差距，不能被市场上的价格蒙蔽双眼，忽略了企业的内在价值，因而错失投资良机。

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