套期保值有什么风险？固定收入套利的策略分析

套期保值有什么风险？固定收入套利的策略分析

（1）市政和政府票据的价差交易。（2）政府和公司之间的票据价差交易。（3）现金和期货交易。不管什么原因，都会存在这样的时机，相对于实际债券的需求而言，债券期货的需求处于低迷的时候，就会存在可开发的空间。（4）收益曲线上的赌博，如果投资者对收益曲线的一部分做多而对另外一部分做空，那么他认为收益曲线上升将是一个直接的赌博。（5）在资产担保证券（asset一backedsecurities）和其他种类的固定收入工具之间的价差交易，一个资产担保证券的例子就是抵押证券。

在固定收入的套利策略中，需要套期保值的风险包括∶（1）外汇交易风险∶如果你对一国货币的债券卖空而对另外一个国家的货币债券买空，那么这两种货币的相对价值变化将会影响这种策略的收益。（2）预付风险（prepayment risk）∶如果你对政府债券做空而对资产担保债券多，而且资产担保债券的出售者提前付款，那么价差交易中的投资者在没有相应的资产担保债券的付款的情况下，而被政府债券的付款套牢。（3）信用风险∶交易方违约的风险。（4）利率风险∶利率上升的风险。从上面中的一个例子可以看出，可能的收益（在这里是年收益为1%非常低，所以大量的杠杆交易被广泛运用（10～25倍或者更多）。比如，当交易一种债券和它的期货合约之间的价差时，价差可能是很小的基点（每个基点是万分之一）。

在LTCM的案例中，采用的是100∶1的杠杆比例，迈伦?斯科尔斯（My?ron Scholes），这位诺贝尔奖获得者，期权定价模型布莱克?斯科尔斯（Black一Scholes）模型的开拓者，LTCM公司的建造者，是这样描述的;"就好像其他人都看不到的真空钱币一样。"这个观点就是∶难道固定收入的套利者会在迎面开来压路机的情况下，还会去拾起那些钱币吗?巴菲特也经历过这样的担忧;"如果我不做这笔交易，我也能从这些股票中获利吗?"在这里，他也分析了公司的清算价值，然后决定进行那笔交易，尽管可能时间有些长，但对他来说仍然是一个能获利的交易。

近几年来，巴菲特正在减少买股的规模，增加一些固定收益品种，以更好的配置其总额超过 300亿美元的现金。彭博社提供的数据称，2008 年上半年，巴菲特卖出股票的总价值为17.6 亿美元，买入股票总价值 55.1亿美元，而前一年同期，巴菲特买入股票 115亿美元，卖出股票 20.9亿美元。巴菲特 2007年上半年的股票买入规模同比减少了大约52%截至 2008年9月30 日，伯克希尔公司总共持有约97亿美元的企业债和可转换优先股，比前一年同期增长了 61%2007年11月，巴菲特还出资3亿美元购买北美最大的石膏板生产商USG公司的债券。

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