巴菲特为什么投资GEICO？

巴菲特为什么投资GEICO？

巴菲特投资 GEICO的理由分析∶

1.简单易懂的业务巴菲特一向偏爱于投资保险业务，21岁时他就曾经说过这样的话;"这是不存在存货、劳动力和原材料问题，产品也不会过时的业务。"而GEICO更是用直销的方式，将汽车保险单直接邮寄给政府雇员等成熟稳重的驾驶者，大大节省了与保险代理商有关的费用。而大多数保险公司主要通过代理商进行销售，代理费用通常要占保险费的 10%25%

2.优秀的管理层

从1974 年开始，GEICO出现了严重的亏损。这时公司对管理层进行了大幅调整。

1976年股东年会后，公司宣布由 43 岁的约翰?贝恩担任公司总裁。巴菲特指出;保险业务的特点使经理人个人的影响力对于公司业绩有很大影响，我们非常荣幸拥有一群非常能干的经理人。约翰?贝恩正是巴菲特最看中的优秀管理人。他上任后采取了一系列补救措施∶首先是调整业务，包括费率的提高和强有力的成本控制;其次是再保险，他说服了政府雇员保险公司的27个竞争对手，使它们相信再保险救济是为了其最大的利益;第三是新的资金，所罗门兄弟公司答应为这家公司发行 7600万美元的股票提供担保。此外，贝恩还精简机构，关闭上百个办公室，大幅裁汰人员。

约翰?贝恩的几剂猛药虽然使公司损失了几十万保单，但却令赢利大幅增长，上任第一年就使公司扭亏为盈，赚了5860 万美元。1978年，尽管保单数目没有显著的变化，利润却大幅增长 50%1982 年以来，政府雇员保险公司权益资本收益率平均为21.2%是行业平均水平的2倍。巴菲特在伯克希尔公司 1995年年度报告中高度评价约翰?贝恩的贡献∶"在政府雇员保险公司濒临破产之际进行大规模投资，一是因为对其竞争优势有信心，二是因为对担任 CEO的约翰?贝恩有信心。20世纪70年代初，在戴维逊退休后不久，继任者在保险理赔成本上犯下很多错误，致使公司对外销售保单定价过低，几乎导致公司破产。

幸运的是，1976年约翰?贝恩担任 CEO并采取果断的补救措施，才使公司幸免于难。"1986年约翰?贝恩从政府雇员保险公司辞职，在继任者比尔?辛德领导下，公司业务持续增长。1996年，巴菲特整体收购政府雇员保险公司，使他得到另两位出色的经理人∶一是管理保险业务的托尼?奈斯利;一是负责股票投资的卢?辛普森。约翰?贝恩、比尔?辛德、托尼?奈斯利和卢?辛普森，是令政府雇员保险公司稳定、发展、壮大的杰出经理人。巴菲特对他们每一位都给予了毫无保留的高度评价∶"是一家有着巨大竞争优势的公司，她的经营者简直就是我的上帝!"巴菲特甚至认为，"卢?辛普森是一个比我更优秀的经理人，因为他的股票投资业务做得比我更好"。

3.持续的价值创造能力在容量巨大的汽车保险市场中，大多数公司由于其销售渠道结构限制了灵活经营，GEICO却一直将自己定位为一个保持低营运成本的公司。几十年来，GEICO一直这样进行运作，即使 20 世纪 70年代中期发生财务危机，也从未损害GEICO最关键的产业竞争优势。GEICO根据其定位进行经营，不但为客户创造非同寻常的价值，同时也为自己赚取了非同寻常的回报。在 1983～1992年 10年内，该公司的平均税前经营利润率在行业中一直是最稳定的。1980～1992年的13年间，该公司共创造了17亿美元的利润，给股东派发了2.8亿美元的红利，保留了14亿美元用于再投资。这期间公司股票从 2.96亿美元升值到46亿美元，公司保留的每1美元为股东创造了3.12美元的市值。

4.经济特许权虽然GEICO从事的汽车保险业务很难形成差异化的竞争优势，但巴菲特认为，如果一个企业有持续和广泛的成本优势，就可以赚钱。公司最主要的客户是那些安全驾驶的司机，他们通过信件来购买保险，享受公司低成本和高质量的服务，再投保率很高。而其他保险公司并不愿放弃已有的代理分销渠道而损害原有的市场份额，因而GEICO的独特直接销售方式形成了差异化的竞争优势，同时通过规模的扩大又形成了更大的成本优势。几十年来，GEICO在业内建立了良好的信誉，赢得了大批忠实的客户。这使该公司成为巴菲特所谓的经济特许权企业。巴菲特认为，在竞争激烈、产品高度同质化的保险产业，这样的经济特许权不但稀少，而且异常珍贵。这是GEICO得以复苏的根本所在。巴菲特曾说∶"非常重要并且非常难以模仿的产业竞争优势，加上在业务经营与资本配置方面拥有技巧高超的、能力非凡的管理层，二者的天作之合使政府雇员保险公司成为投资界的最佳典范。"正是对政府雇员保险公司（GEICO）如此深入的了解，巴菲特对其进行长期大量持股，从而为自己创造了大量的利润。

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