个股期权卖方合约强行平仓是什么意思？个股期权风险度量参数有哪些？

个股期权卖方合约强行平仓是什么意思？个股期权风险度量参数有哪些？

个股期权卖方合约强行平仓

当结算参与者、投资者出现如下情形时，上交所有权对其相关持仓进行强行平仓∶

①结算参与者结算准备金余额小于0，且未能在规定时间内补足保证金或者自行平仓（次一交易日11∶30前）。

②个股期权合约调整后，没有对不足部分自行平仓，或者没有补足标的证券。

③客户、结算参与者持仓超出持仓限额标准，且未能在规定时间内平仓。

④因违规、违约被交易所要求强行平仓。

⑤根据交易所的紧急措施应予以强行平仓。

⑥应予强行平仓的其他情形。

个股期权风险度量参数

个 股期权的 风险评 价参数通常 用希腊字母表示，包括 Delta、Gamma、Theta、Rho、Vega 等，对个股期权交易者来说，了解这些参数有助于把握个股期权价格的变化、有效评价与管理风险。

1.Delta指标

Delta也可表示为 △ 或 δ，又可以称为对冲比，衡量的是个股期权的价格变动与其对应的标的证券价格变动之间的关系，它是个股期权价格与个股期权标的证券价格关系曲线的斜率。该指标在上一章中已经讲过，此处不再赘述，只举?例进行说明。

例∶假如某个股认购期权的 Delta值为 0.7，这表示其权利金变动幅度是标的证券变动幅度的 70%如果标的证券价格上涨1元，则权利金上涨约 0.7 元。假如某个股认沽期权的 Delta值为-0.7，这表示如果标的证券价格上涨 1元，则权利金下跌约 0.7 元。

对于个股认购期权而言，深度实值个股认购期权的 Delta 值趋近 1，平值个股认购期权的 Delta 值趋近 0.5，深度虚值个股认购期权的 Delta值趋近0。对于个股认沽期权而言，深度实值个股认沽期权的 Delta 值趋近-1，平值个股认沽期权的 Delta 值趋近 -0.5，深度虚值个股认沽期权的 Delta 值趋近 0。很显然，期货的 Delta 值为1。

2.Gamma指标

Gamma 是个股期权 Delta 值变化相对于标的证券价格变化的比率。公式表示如下∶Gamma=Delta 值变化 / 个股期权标的证券价格变化。例∶假如某个股期权的 Delta 值为 0.7，Gamma值为 0.07，则表示标的证券价格每上升1个单位，就可使 Delta 增加 0.07个单位，Delta值将从 0.7 增加到0.77。

Gamma 是衡量 Delta 相对于标的证券价格变化敏感性的指标，是反应与个股期权头寸有关的风险指标。

只有期权有 Gamma 风险，期货与现货均无此风险。当标的证券价格上涨时，个股认购期权的 Delta 值由 O 向 1移动，个股认沽期权的 Delta 值由-1向 0移动。也就是说，此时个股期权的Delta 值从小到大移动，Gamma 值为正。当标的证券价格下跌时，个股认购期权的 Delta 值由 1 向 0移动，个股认活期权的 Delta 值由 0 向 -1移动。也就是说，此时个股期权的 Delta 值从大到小移动，Gamma值也为正。这里，期权 Gamma 值与标的证券价格表现出一种正相关关系，因此个股认购期权与个股认沽期权的 Gamma 值都是正值。

Gamma 的绝对值越大，Delta 值变化越快，风险就越大。通常，深度实值个股期权与深度虚值个股期权的 Gamma 值都接近 0，因为此时无论标的证券价格怎么变化，个股期权价格相对来说变化都很小，从而Delta 值变化也很小。平值期权的 Gamma值最大。

随着个股期权到期日的到来，平值期权的 Gamma 值会急剧变大。这种情况下，投资的风险非常大，因为此时证券价格微幅的不利变化就能使原本利润可观的个股期权变得毫无价值。对于个股期权投资者来说，只要是买入个股期权，那么所拥有的期权头寸的 Gamma 值就为正;如果是卖出个股期权，那么所拥有的期权头寸的 Gamma 值就为负。

3.Theta指标

Theta 用来衡量个股期权理论价值随时间流逝而下降的速度，是个股期权理论价值随时间流逝的风险度量指标。

公式如下∶Theta= 个股期权价格的变化/距到期日时间的变化。

在理想状态中，其他因素保持不变的情况下，无论是个股认购期权还是个股认沽期权，随着时间的流逝，它们的理论价值都会下降。

例∶假如某个股期权的权利金是1.0元，Theta 值是 0.05，则表示每经过?天，期权权利金会减少 0.05 元，也就是说，今天权利金是1.0元，明天是0.95元，后天是0.90元，以此类推。Theta 仅与时间价值有关，在其他条件不变时，个股期权的价值随着到期日的临近而加速衰减。

在到期日，个股期权只有内在价值而没有时间价值。对个股期权投资者来说，若拥有个股期权多头头寸的 Theta值为负，那么对个股期权买方来说，每天都在损失时间价值;若拥有个股期权空头头寸的 Theta 值为正，那么对个股期权卖方来说，每天都享有时间价值的收入。平值个股期权的 Theta 绝对值大于实值个股期权或者虚值个股期权。

4.Vega指标

Vega指的是个股期权价格的变化与标的证券价格波动率变化的比率。随着时间的流逝，标的证券价格的波动率会发生变化，个股期权的价值就可能发生改变。用公式表示为∶Vega= 个股期权价格的变化/ 标的证券价格波动率的变化。

通常而言，平值个股期权的 Vega 值大于实值个股期权或者虚值个股期权;深度实值期权或者深度虚值个股期权的 Vega 值接近 0。例∶假如某个股期权的 Vega值为 0.2，标的证券价格波动率上升或者下降 1%那么期权的理论价值就会上升或者下降 0.2。不妨假设当前该股票的价格波动率为 20%期权的价格为 5元，那么当波动率上升为 21%，期权的理论价值为 5.2 元;当波动率下降为 19时，期权的理论价值为 4.8元。

从以上例子我们可以明显看到，当标的证券价格波动率增加或者减少时，期权的理论价值都会随之而增加或者减少，表现出一种正相关关系，因此个股认购期权与个股认沽期权的 Vega 值均为正值。对于个股期权投资者来说，拥有个股期权多头头寸的 Vega值为正，投资者将会从标的证券价格波动率的上升中获利;拥有个股期权空头头寸的 Vega值为负，投资者将会从标的证券价格波动率的下降中获利。

5.Rho指标

Rho 指的是个股期权价格变化与利率变化之间的比率，用来衡量个股期权理论价值对利率变动的敏感性，计量利率变动的风险。也就是无风险利率每变动 1时所引起的权利金的变化。用公式表示为∶Rho= 个股期权价格的变化/利率的变化。

通常而言，无风险利率上升时，个股认购期权的价格会上升，个股认沽期权的价格会下跌。所以个股认购期权的 Rho 为正值，个股认沽期权的 Rho为负值。一般来说，实值个股期权的 Rho值>平值个股期权的 Rho值>虚值个股期权的 Rho 值，深度虚值个股期权 Rho 值接近于 0。

Rho 表示投资者期权头寸的机会成本，计量无风险利率变动的风险。相对于其他影响期权价值的因素来说，期权价值对无风险利率变化的敏感程度要小。所以投资者在实战中，一般情况下可以不考虑无风险利率对期权价值的影响。

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