信用评级是什么？违约风险含义是什么？

信用评级是什么？违约风险含义是什么？

信用评级是什么？

除信用利差外，信用评级也是企业债券融资成本的影响因素。信用评级以美国市政债券为研究对象，信用评级发现信用评级能够降低发行企业的融资成本；王雄元和张春强（2013）发现，债券的信用评级及等级调整会对中期票据的融资成本有很大影响；验证了债券评级和主体评级对债券融资成本确实存在作用；观察到，信用评级的披露与企业债券价格波动有很强的相关性；研究发现，我国债券的信用评级对债券信用利差也存在一定程度的影响。信用评级的依据主要来源于金融认证理论。Booth和Smith于1986年首次提出了金融认证理论，即由债券承销商、信用评级机构和债券担保企业执行的缓解债券市场信息不对称问题的一种解决机制。金融认证机构对发债企业的了解比投资者更加深入，可以作为信用评级内部知情者提供更多关于企业内部的真实信息，信用评级减少发行人与投资人之间的信息不对称，降低企业的债券融资成本。金融认证机构为投资者提供的额外信息大多和每个债券评估层级中的债券期望收益率和债券价格有关。如果没有金融认证，那么企业发行的债券的定价可能会偏离其真实价值，低风险的债券因为价格不公平而被迫离开市场，高风险的债券由于收益较高而大受欢迎。长此以往，高风险的债券将取代低风险的债券，极有可能造成市场崩溃。

信用评级还涉及金融认证机构本身的声誉资质。实际上，金融认证的本质就是评级机构用自身的信誉为被评估企业做担保，信用评级利用直观的表达方式向投资者展示企业和债券潜在的风险，为个人和机构投资者提供投资参考价值，评估企业及其债券可能的违约概率。评级机构的声誉越高，被评估企业的信用评级越具有认证作用。若信用评级评级机构对企业及其债券的评级做了改变，则相当于将新的投资决策参考信息向市场释放。

违约风险含义

债券的违约风险是指债券发行企业不能按照事先达成的债券协议履行其义务的可能性。除债券的违约风险外，投资债券的风险还包括利率风险、购买力风险和变现能力风险等。其中，债券的违约风险是对个人和机构投资者而言，危害较大、造成损失较高的主要的债券风险。

债券违约的风险链条主要包括四个阶段：第一，萌芽阶段，宏观经济下行，行业低迷含义，周期性行业违约时有发生，是信用债券违约的共同特性。在违约风险济衰退或萧条阶段，强周期性行业首当其冲，尤其在那些环境依赖性较强的行业中，系统性风险开始显现。第二，积累阶段，若企业管理层决策失误或发生其他突发事件，此时企业违约风险陷入经营困境，各种财务指标也会随之恶化。宏观经济下行导致行业系统性风险增加，更易触发债券违约行为含义，更严重的是，与此同时，企业内部因素会诱发违约行为发生，这些违约风险内部因素通常表现为：企业频繁更换管理层、盲目扩大投资规模、实施多元化投资等导致公司核心竞争力下降、流动性紧张等诸多问题。第三，爆发阶段，财务指标再度恶化，若企业仍未能摆脱经营困境，企业的偿债压力持续上升。一旦大规模债务集中到期，企业流动性受阻，必然会发生债券违约的情况。第四，应急处置阶段，企业变卖优质资产，违约风险增信机构进行风险补偿。流动性危机的爆发使得企业必须通过变卖优质资产进行偿债，增信机构成为主体违约的最后一道防线。债券违约并非瞬时发生的，企业也不会无缘无故地违约。大部分情况下，债券违约是由发债企业经营不善，遭遇经营风险触发的。

违约风险以下几种情形中，债券的违约风险会增加：第一，管理层频繁变动，会导致企业业务发展、产品规划等战略实施受阻，企业经营效率降低，员工离职率上升。同时，过度的业务扩张、错误的投资策略也会使企业陷入偿债困境。第二，进行债券融资的企业，如果通过资产划转、资产互换等方式被剥离了优质资产和核心经营业务，失去对重要业务单元的掌控，导致经营业绩下滑，可能会失去对债券的偿付能力。第三，企业治理结构的影响亦不容忽视，股权分散的企业由于控制权发生变动，也容易引起债券违约的情况。第四，在宏观经济下行时，企业经营受阻，资金链紧张，经营规模大幅缩水并面临亏损。随着信用评级下调，企业再度融资的难度增加，此外，投资者会选择提前行权，部分发债主体因回售而触发违约。

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