外来的和尚会念经?巴菲特来台吃得开吗?

外来的和尚会念经?巴菲特来台吃得开吗?

你有没有看过美国波克夏?哈萨威（Berkshire Hath?away）公司董事长华伦?巴菲特（Waren Bufett）的书?或许你进行价值投资（value investment），找出价值低估股票，买人并长期持有，而且不用在乎大盘的高低。当然大盘在低点时，或是在大型上市公司有暂时性麻烦时，此时是买进的时机。你认为巴菲特这一套在台湾吃得开吗?一、传统产业"十年河东，十年河西"这句话来描写台湾的产业结构，可说非常拾当，60年代的重点在纺织类、食品类股;70年代为石化、金融（因不准新银行等开设）、营建相关类股;80年代是电子资讯类股，占指数比重仅二成，但成交值则常占六成以上。以水沉、玻璃，钢铁、磁砖等营建业相关类股来说1989~1999年的股价十年均线都呈空头排列，也就是十年前、十年内定期定额买股票的∶人，现在都呈套牢状态。

与其说这些行业呈现景气循环，倒不如说从产品（业）寿命周期观点来看，这些产业已到了衰退期，俗称夕阳产业。而巴菲特持股中金融类股占二成，在台湾金融股已不吃香。至于占比重三成的可口可乐，在台湾并没有相似公司。一再拿来讨论的华盛顿邮报公司，随着电子、网络媒体的兴起，平面文字媒体已渐呈明日黄花，华盛顿邮报如果没转型，再过二三十年也会没戏。

二、龙头公司产业的龙头公司就跟动物部落的领袖一样，可说是精力、基因最好的，所以很值得投资人投资。然而"富不过三代"也适用于上市公司，例如1997年以前，营建类股的龙头（以营收为标准）为国泰建设，但后起之秀爬升速度很快，1997 年营建业营收前三名为中华工程（181亿元）、太平洋建设（103亿元）、国扬（91亿元），国泰建设（58亿元））落居第八。这还只是传统产业中的例子，新兴产业内排行榜更动的速度更快。留意创造性毁灭著名的奥地利经济学家熊彼得曾提出"创新是经济成长的原动力"的主张，实际的运用例如陈忠荣、杨志海的研究结果指出;以1991年为例，台湾的化学药品有40%由设立不到五年的公司所生产，而塑胶产品也有高达1/3的比率。这种长江后浪推前浪现象，显示"创造性毁灭"的过程将促使市场结构更有效率的调整。研究产业结构便必须了解此"失衡调整速度平均值"。所以买龙头公司的股票也不能"从一而终"，必须随着排行榜而换股。巴菲特大概没料到台湾产业"什么是青"的现象吧?

三、巴菲特对潜在股票的认定巴菲特以下列式子来判断股价被低估的潜力股（hidden value stock），也就是在公司价值评估时，隐含假设在永续经营前提下，公司现有资产在三五十年后折现到今天的"残值"现值将几乎等于0，可以略而不顾。所以只要集中注意"每股净值"（公司实质价值）便可以。

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