购买股票最终还要落实到收益
admin888
|一、总资产收益率
总资产收益率=净利润 / ［（期初总资产+期末总资产）/2］，总资产收益率体现了资产运用效率和资金利用效果之间的关系。在企业资产总额一定的情况下，利用总资产收益率指标可以分析企业盈利的稳定性和持久性，确定从业所面临的风险。
我们用10万元赚1万元还是很轻松的，但是用1亿元赚1000万元的困难程度就不一样了，体量越大，保持总资产收益率的平稳就越不容易，更何况还保持着匀速的增长率。
伊利股份的总资产体量是光明乳业的2.57倍但伊利股份总资产收益率一直保持在10%左右，并且呈逐年递增的趋势。光明乳业的体量小，总资产收益率应该更容易创出新高，却一直保持在3%到4%，既不能超越伊利股份，自身也没有进步。如表4-6和图4-5所示。
表4-6 伊利股份与光明乳业总资产收益率数据（万元）
二、净资产收益率
总资产中包含负债和净资产（所有者权益），如果只考虑总资产收益率，无法看到企业使用负债杠杆后对净资产的回报率，所以要想进一步考量落实收益，还应该再看一下净资产收益率。
净资产收益率=净利润 / ［（期初净资产+期末净资产）/2］。
2017年我国5年期定存利率为2.75%，如果企业的净资产收益率低于2.75%，不如将资金存入银行，获得更稳定更安全的收益。据2017年3月31日统计数据，上市企业中共有263家企业的净资产收益率低于2.75%，在我们筛选股标时，这263家绝对不能入选。
2017年，我国第二期5年期储蓄国债票面利率为4.17%。如果我们对股票的筛选更严格一点，就应该按4.17%为标准。据2017年3月31日统计数据，共有381只股票的净资产收益率低于4.17%。买这些股票，不如去买国债。
但是我们投资股票是有风险的，如果净资产收益率达到4.18%，只高出0.01%就值得我们冒险了吗？所以，最差也得达到无风险收益率的1倍以上，即8.34%。据2017年3月31日统计数据，共有729只股票净资产收益率低于8.34%。
虽然光明乳业的各项财务数据都不如伊利股份，但它的净资产收益率还是达到了我们的标准。如表4-7和图4-6所示。不过伊利股份的净资产收益率还是几倍于光明乳业。再回想它们的向后复权价格，就会了解这样的差距不是没有原因的。
表4-7 伊利股份和光明乳业净资产收益率（万元）
可能你会问，那些收益率很低的股票，它们也会涨啊，并不是只要数据差就会下跌。也就是财务指标数据很差的股票，有时候比数据好的股票上涨得还多。要想明白这个问题，就要先了解价值投资的主要目的，或者说投资的主要目的。
投资的目的是避险，在安全的基础上再谈收益。所以价值投资负责解释安全，而不负责解释谁会涨得更多。如果它是安全的，并且各项指标都比其他股票更好，更有利的条件是它的价格很低。这是多好的机会啊，漏网之鱼，被我们捡到了。你想买好东西，还怕好东西太便宜吗？
格雷厄姆说，短期股市是投票机，长期股市是称重机。只要它足够安全，只要它足够好，只要它价格合适，就是我们的机会。长期来看，它的股价必然会显示出它的质量。就像伊利股份和光明乳业的复权价一样。
价值投资从入门到精通